机构强推EMC易倍买入 6股含暴涨因子

　　公司原在三季度报告中预计全年归母净利同比增长15-35%，现上修至25-50%，我们分析13年全年实际数据应会超过原预计的同比上升35%的增速上限。这是公司13年继中报之后再次上修。按照公司13年以前几个季度的盈利情况分拆，公司13年下半年EPS为0.35-0.40元，同比增长35-41%，其中13年4季度EPS为0.13-0.20元，同比增长42-114%，高于13年1-3季度EPS同比增速21%、44%、30%的水平。

　　我们分析公司业绩上修的原因有：1、公司最主要的制冷产品中央空调压缩机上半年主要卖给南方地区，下半年主要卖给北方地区，北方地区的空调一般而言单体大，单价高，毛利率高于南方偏小型的中央空调压缩机。故而13年4季度空调的高单价、高毛利率是带动公司归母净利增长的重要原因；2、中意莱富康压缩机（上海）有限公司在2013年11月正式宣布被雪人股份收购，其在中国的生产和销售情况受到影响，汉钟精机13年提高了对中央空调压缩机的市场占有率。3、冷冻冷藏产品行业景气度向上，预计公司在这方面获得了超过30%的增长。

　　汉钟精机是电商布局生鲜市场，冷链物流及冷链宅配需求同步释放的受益标的。伴随着电商生鲜业务的火热，“电商+冷链宅配”的冷链模式将开启家庭冷鲜食品零售市场的二次成长，冷冻食品将可能面临新一轮的增长。目前已知天猫，京东、1号店、苏宁云商、顺丰优选、中粮我买等一线电商全面进军生鲜农产品市场，淘宝预计13年生鲜食品网购增速超过300%。未来冷链物流的发展以及终端客户的个性化需求提升，将从大型冷库逐步转向中小型冷库和冷藏车的投资。汉钟精机目前冷冻冷藏压缩机产品约占制冷压缩机的20%，主要应用于中小型冷库，是物流及宅配需求同步释放的受益标的。

　　我们对公司2014年经营情况的判断：1、冷冻冷藏产品由于行业景气度好，未来数年将继续增长，公司在这方面仍将获得好于行业平均增速的成长；2、空气压缩机主要靠新产品如永磁无刷变频电机带动增长，估计14年永磁无刷变频电机销售收入将达到千万元级规模；3、中央空调压缩机产品行业稳建略增；4、公司增资浙江汉声精密机械有限公司3000万元，注册资金将从1.15亿元增加为1.45亿元，该全资子公司13H1收入增67%达到3387万元，明显减亏至仅亏损366万元，预计14年增资扩产后有望实现盈利，该盈利表现在公司铸件成本的良好控制和产品毛利率的保持。总体预计公司2014年大致的收入和净利润将保持超过20%的增长。

　　维持买入评级。预计汉钟精机2013-2015年EPS为0.63、0.78和0.99元，同比增速分别为42%、23%、27%，1月15日收盘价17.39元，相对于14年PE为22倍，公司增长稳健，估值偏低，按2014年25倍的PE水平给予目标价19.5元，维持买入评级。海通证券

　　获得规划布局内重点软件企业认定短期对业绩有积极影响，长期有助稳定公司税负预期。根据相关政策规定，公司获得规划布局内重点软件企业认定后，名义所得税率将由15%降低为10%，对短期业绩无疑将产生正面影响。但考虑到过去几年，公司实际所得税率其实很低：2008-2012，公司所得税率实际上只有9.78%、8.59%、10.41%、9.74%和11.92%。因此，所得税率调整对公司业绩影响不是很大。考虑到公司人民币流通管理系统等纯软件业务收入正开始放量，我们认为，公司有望持续获得此类认定，对稳定公司长期税负预期有帮助。

　　全额清分及冠字码追溯政策明确，清分机和A类点钞机需求持续爆发，公司业绩有望不断兑现。目前，全额清分和冠字码追溯政策均已有明确的实施时间表：全额清分2013/16/18/22年四个时间节点，冠字码追溯2013/15年两个时间节点，且被严格执行，使得清分机和A类点钞机需求持续爆发EMC易倍，公司业绩有望不断兑现。按照我们的估算，2015年，公司清分机和A点两大品类产品将贡献收入17-23亿元，净利润至少5亿，公司目前市值具备足够的安全边际。

　　硬币兑换机强制推广最迟2015年落实，100亿市场空间已逐步打开，为公司提供新的增长点。与纸币相比，硬币在制造成本、使用寿命等方面具备绝对优势，但硬币在流通过程中容易沉淀，从而使得人行被迫超量发行。而硬币兑换机由于可实现纸币和硬币的双向自由兑换，是解决硬币回收难及容易沉淀的关键设备。根据我们对人行政策的跟踪，我们预计硬币兑换机的强制全面推广最迟会在2015年落实，届时硬币兑换机的需求将真正开启。公司硬币兑换机产品目前已经成熟，且较现有竞争对手少示同类产品更稳定、可靠。硬币兑换机将成为公司2015年的另一爆发点。

　　长期看好，维持“买入”评级。略微调整公司盈利预测，预计2013-2015年公司EPS分别为0.78、1.17和1.67元，当前股价对应估值分别为48、32和23倍，维持“买入”评级。华泰证券

　　血必净销量增速30%：商业贿赂对行业的影响四季度逐渐消除，预计血必净2013年全年销量约3000万支，同比增速30%。考虑到血必净目前是SFDA批准唯一治疗脓毒症的药物。渗透率低，空间巨大。我们预计在公司学术推广扩大覆盖医院（目前覆盖2000多家二级及以上医院，目标4000家以上）、医院限抗及进入全国医保（2014年大概率进全国医保，还有10省空白市场）的催化下，未来三年销量的CAGR超25%。同时对于市场担心血必净在招标环节可能的降价风险，我们对可能的价格下跌进行了测算，认为中性下跌2%比较合理，相对价格稳定对公司业绩影响不大，仅影响2014-2015年0.02和0.03的业绩。

　　配方颗粒业务依旧朝阳蓬勃：预计2013年公司中药配方颗粒业务收入近8亿，同比增速近60%，依旧保持高速增长。我们认为中药配方颗粒市场目前渗透率还较低，6家生产企业寡头垄断的格局未来3-4年不会改变，未来2-3年公司将继续借助资本力量和公司独有的智能化中药房抢占空白市场，培育已有市场，在政策放开之前构筑坚固的护城河。我们保守预计2013-2015年公司配方颗粒业务CAGR超35%。

　　实施股权激励利于公司长远发展：公司2013年11月推出股权激励方案（涉及中高级管理层与核心人员EMC易倍，共80人）。我们认为此次股权方案涉及人员众多，将充分调动核心员工的积极性，有利于公司长期稳定发展。对于利润方面的解锁条件，即2013-2015年扣非后净利润增速分别为35%，25%和25%，考虑股权激励摊销成本，利润增速分别为35%，44%和20%，三年复合增长率达33%，彰显管理层对公司未来发展的信心。

　　盈利预测：我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.89、1.22和1.72，同比分别增长44.1%、37.0%和41.4%。基于公司未来两年成长性确定，新产品上市享有的估值溢价（PTS），维持公司“买入”评级。华泰证券

　　浙江省内口腔扩张有望加快。自从2013年下半年开始，通策对于在浙江省内60多个县市口腔分院的开办意愿显得强烈，主要是因为在全国口腔扩张的磨练中，公司意识到凭借浙江省杭口的金字招牌，扩张应该更为容易，商业模式成功复制的概率更大。预计2014年在宁波、杭州周边县市、昆明地级市会陆续有新的口腔医院开起来，一般规模在20-40张牙椅左右，也有上100张牙椅规模的医院开张（比如宁波新分院）.

　　辅助生殖拿到试运行牌照概率大。国务院颁发促进社会资本办医的文件以来，目前有很多的医院寻求和公司合作共建辅助生殖中心，预计公司和医院合作的步伐会加快。波恩英国方面技术资料的翻译已经结束，需要等到3月中旬看辅助生殖行业新政策的公布。预计昆明辅助生殖春节后装修能够开始，春节后初步完成装修和设备采购，上半年昆明辅助生殖中心有望准备材料结束EMC易倍。重庆辅助生殖中心正在筹建。基于有很多医院和公司有合作意向，我们认为公司辅助生殖业务未来机会颇多，前景看好。

　　盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司，随着人们生活水平的提高，消费观念的升级，口腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业。预计2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程；新宁口已开张，2013年-2014年随着度过牙医培训的节点，新宁口将逐步恢复快速增长；2014年公司妇幼生殖业务取得新进展，昆明或者重庆生殖中心有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.62元、0.79元、1.04元，员工基金的设立将会激励管理层的积极性，目标价40元，对应2014年EPS约50倍。由于我们长期看好公司口腔主业发展，以及预计辅助生殖业务外延扩张持续推荐，维持“买入”评级。海通证券

　　日前世纪瑞尔发布2013年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润下降0-20%，2013年净利润在5461-6826万元之间。我们在2013年12月3日的深度研究中预测2013年净利润为4537万元，2013年的实际净利润至少高出我们的预测20%。

　　按照业绩预告，2013年第四季度的净利润在3528-4904万元之间，超过2011年和2012年第四季度。扣除预计的净利息收入后，也大幅超过净利润最高的2011年第四季度。按照30%的净利润率估计，2013年第四季度的收入达到1.3亿元，较2011年和2012年第四季度都增长50%以上。

　　2013年三季报显示前三季度新签订单金额同比增长39.6%，季末存货余额同比增长75.4%。按订单生产的业务模式中存货余额是下一期收入增长的先行指标。我们估计2013年第四季度铁路业务的收入超出预期，我们低估了2012年下半年铁路投资恢复对公司业绩的拉动。2010-2012年第二季度的扣除净利息收入后的净利润在全年中最高，2013年则是第四季度最高，一方面反映2012年下半年铁路投资恢复到2013年第四季度才反映到世纪瑞尔的财务报告中，另一方面也反映电力和安防等铁路行业外业务在2013年取得突破性进展。

　　继续期待2014年公司能够在客运自动化、车站建筑自动化以及铁路行业以外的开拓取得突破性进展。暂不改变对2013年-2015年收入的预测，上调利润预测，以反映铁路业务的恢复速度和盈利能力较原先预计乐观。预计2013-2015年收入为2.6、4.6和5.9亿元，净利润为0.62、0.92和1.10亿元，每股收益为0.23易倍资讯、0.34和0.41元。维持“增持”的投资评级。申银万国

　　维持“增持”评级，目标价9.8元。维持对公司的盈利预测，预计公司2013-2015年的营收分别为74.50亿元、90.21亿元和109.15亿元，净利润-0.99亿元、1.52亿元和2.12亿元，对应EPS-0.18元、0.28元和0.39元。看好公司开始于2014年一季度的业绩反转和向彩票、电商的战略转型。我们认为业绩上公司最坏时候已经过去，期待2014年一季度的业绩反转。目前公司百货超市发展战略已有扩张主导转为利润主导，主力旗舰店泉州丰泽店在经过半年装修之后在2013年年底重新开业，同时大部分亏损门店在2013年全部处理完毕。我们预计公司业绩将在2014年一季度迎来强有力反转。

　　看好公司向彩票（特别是互联网彩票）、电商的积极转型。B2C业务以彩票为突破口，如与福建省福利彩票发行中心合作，计划代理销售福利彩票项目。另外，如果在福彩之外开拓体彩业务，边际成本几乎为零。但是，我们认为线下彩票只是公司战略转型的开始。2012年互联网彩票销售达230亿元，占彩票销售总量约9%，而且这一比例正在迅速提升，加之2013年1月财政部发文修订版《彩票发行销售管理办法》，再次明确电话销售和互联网销售是合法的彩票发行方式，利润率较高的互联网彩票销售将成为彩票企业的必然选择。我们预计互联网彩票将是新华都电子商务战略的主要发展方向，公司有望打造一个包括福利彩票、体育彩票在内的互联网加实体店的全方位销售体系，建在超市之上的互联网彩票企业的新型模式具有独特性和稀缺性。B2B业务目前主要通过与阿里巴巴合作的形式进行，包括与阿里巴巴合作运营“阿里巴巴〃海峡西岸经济区产业带”平台，合作运营食品类商品（以进口食品为主）的跨境贸易电子商务平台等，我们认为B2B业务是公司转型的基础，将为后续的发展（如互联网彩票等）积累经验。国泰君安

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