EMC易倍证券行业2022年中报总结：市场波动致业绩分化行业持续转型

　　业绩概况：营收下降19%，净利下降27%。2022年上半年，41家上市券商共实现营业收入2475.30亿元，同比下降19.23%；实现归母净利润713.73亿元EMC易倍，同比下降27.35%。经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务、信用业务收入分别同比下降6%、2%、5%、47%、7%。

　　行业变化：市场波动导致业绩分化。第一，投资收益成业绩胜负手。投资业务是主营业务中下滑最多的业务，导致行业整体盈利回落，上半年业绩正增长的公司主要源于投资收益逆势增长。第二，基金投顾业务是财富管理转型的突破口。开展基金投顾业务意味着证券公司从卖方服务向买方服务转型，通过高频交互、专业服务和长期陪伴，增强客户信任度和客户粘性行业新闻，这将强化财富管理机构与客户的合作关系。截至2022年上半年末，中信证券、华泰证券、东方证券的基金投顾签约规模都超过了100亿元。第三，投行业务龙头效应更加明显。上半年证券行业IPO募资规模为3119亿元，同比增长145.74%。从各家券商IPO募资规模来看，排名前五的券商市场份额高达64%。

　　行业发展趋势：专业化、差异化、特色化。第一，探索多元化非方向性投资模式。在不确定因素较大的环境中，证券公司将稳步推进向多元化投资管理模式转变，加强非方向性投资策略开发和运用，这有助于证券公司熨平市场波动，增强业绩稳定性。第二，持续向以客户为中心的财富管理转型，这至少包括科技、客户、产品、渠道四个层面：利用金融科技打破时间EMC易倍、空间的局限；完善的客户服务体系和完备的投后服务；提供更丰富的产品货架、更多样的产品供给满足客户多层次的需求；打造线上线下全渠道服务能力，实现更全面的客户覆盖。第三，推动投行业务高质量发展。未来随着全面注册制推行，在信息披露机制、新股发行定价机制、中介责任机制方面，对证券公司的研究定价能力、承销组织能力、机构销售能力、业务协同能力等都提出了更高的要求。注册制也将进一步促进证券公司从打价格战的通道中介走向提供专业服务的金融机构，提升综合金融服务能力。

　　风险提示：疫情扩散程度严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

　　投资建议：维持行业“超配”评级，继续推荐龙头券商及特色券商。当前，券商PB估值为1.38倍，处于3.66%历史分位，具有较高的安全边际。资本市场改革背景下，行业差异化发展趋势不变EMC易倍。龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务协同能力方面均有优势，建议关注龙头券商中信证券、中金公司；另外，随着服务更加立体化、产品更加精细化，特色券商也将获得差异化发展的机会。建议关注赛道独特的互联网券商典范东方财富和小而美的特色券商国联证券。EMC易倍