2022年5月18日申银万国期货研究所早间评论
美联储主席鲍威尔表示，FOMC广泛支持在接下来的两次会议上各加息50个基点，市场正在消化一系列加息的预期，如果经济表现如美联储预期的那样，这将被提上议程。
发改委新闻发言人孟玮表示，下一步，将下更大力气抓好已出台政策落实。按照中央经济工作会议和《政府工作报告》各项部署，靠前安排、加快节奏，力争在上半年大头落地，尽快形成实物工作量，确保取得实实在在的政策效果。另一方面，抓紧谋划增量政策工具。
国家外汇管理局统计数据显示，2022年4月，银行结汇14764亿元人民币，售汇13540亿元人民币，结售汇顺差1224亿元人民币。
股指：美股上涨，上一交易日A股走高，电力设备和汽车板块领涨，两市成交额7904亿元，资金方面北向资金净流入59.60亿元，05月16日融资余额增加17.44亿元至14454.67亿元。现阶段我国疫情仍在多地发酵，当前的防疫政策对经济的影响较大，为稳定经济发展我国密集出台利好政策。5月15日央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，进一步下调首套普通自住房贷款利率。随着市场悲观情绪充分释放、政策不断加码、疫情逐步得到控制，我们对未来股指走势并不悲观，当前估值水平下指数下跌空间较为有限，疫情好转后短期看好消费，基建托底下继续看好周期，操作上建议逢低做多。
国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行0.3bp至2.817%。央行等量等价续作MLF1000亿元，Shibor利率处于低位，资金面宽松。4月份投资、消费、工业生产和社会融资规模增量等数据均低于预期，主要是受上海等地疫情影响，宽信用阶段性受阻。央行调整差别化住房信贷政策，下调房贷利率下限，继续完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，同时监管机构帮助民营地产商逐步恢复公开市场的融资功能。美国4月CPI同比增长8.3%，高于预期，美联储表示将持续行动打压通胀，美债收益率大幅上行。随着上海开始分阶段推动复商复市，各地房地产信贷政策继续放松，专项债加快发行，预计国债期货价格继续上行空间有限，操作上建议暂时观望，关注跨期套利机会。
原油：美国准备放松对委内瑞拉制裁，欧美原油期货从3月底以来的最高价位回落。路透社说，美国总统拜登最早将于周二授权雪佛龙公司与委内瑞拉国有石油公司PDVSA谈判，但不允许开采或出口任何来自委内瑞拉的石油。然而援引两名美国政府两名要求匿名的高级人员的话说，正式声明还没有公布。面对匈牙利的持续，欧盟实施进口禁令的不确定性限制了油价上涨。这项禁令需要欧盟27个成员国的一致同意。路透社报道援引一些外交人士的线日的峰会是就分阶段禁止达成协议的时刻。美国石油学会数据显示，美国原油和汽油库存减少，馏分油库存增加。截止5月13日当周，美国商业原油库存4.012亿桶，比前周减少240万桶，汽油库存减少510万桶，馏分油库存增加110万桶。短期油价有回调需求。
甲醇：夜盘甲醇下跌1.8%。截至5月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.58%，较上周下滑0.88个百分点，较去年同期下滑4.34个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.46%，较上周下降1.31个百分点。本周青海盐湖停车，国内CTO/MTO装置整体开工小幅下降。整体来看，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在89.1万吨，环比上周上涨0.1万吨，涨幅在0.11%，同比上涨11.79%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月13日至5月29日沿海地区进口船货到港量59.52万-60万吨。
沥青：沥青2209主力合约今日原油拉动走势跟随原油系偏强运行，俄乌冲突迎来关键节点，地缘政治再度推升情绪。今日09合约收于4398元每吨，小涨39/吨，调整0.89%。周一统计局公布4月投资、工业增加值和零售销售全线回落，疫情冲击得以基本体现，市场情绪面较悲观。节后炼厂库存延续下降趋势，库存压力偏低继续对价格形成支撑。从需求来看，华东地区封锁管控逐步放松，物流恢复及终端需求小幅启动带动炼厂出货情况转好，北方地区需求也在缓慢修复。5月15日央行发文下调首套房贷款利率下限，刺激房地产市场需求，利好沥青。供应端来看，整体开工负荷提升有限，部分维持低位为主。考虑到南方雨季即将来临，二季度基建拉动预期已经过了高点，我们认为沥青期价近期处于横盘整理，操作上建议适度空09合约避险。
纸浆：纸浆夜盘高位整理。目前国际供应端的扰动持续，全球纸浆库存大幅下降，存在供应中断的风险，支撑外盘报价维持高位，短期仍将继续支撑国内现货市场。国内下游纸企陆续发布5月涨价函，但下游需求平平，涨价函落地难度较大，纸企对高价原料接受度偏低，采购积极性不高，国内原纸涨幅相对有限，进入淡季后国内需求可能会进一步走弱。短期由于国际纸浆供应偏紧的格局仍在，纸浆预计延续高位运行，不过在成品纸跟涨乏力的情况下上行空间预计有限。
橡胶：沪胶周二窄幅震荡，盘面减仓，疫情仍是市场关注焦点，上海地区疫情好转，发布分阶段推进复商复工消息，市场在弱需求的现实及需求复苏的预期之间上下波动，供应端开割顺利，产区气候正常，新胶供应预计持续放量，轮胎及下游重卡消费偏弱，基本面短期偏弱，但胶价已处于较低位置，趋势性做空空间有限，走势较为震荡，短期复工复产消息或刺激沪胶走势继续反弹，但实际需求恢复程度仍待观察，操作上建议短线做多，快进快出。
聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8710通达源，成交良好。拉丝PP，中石 化平稳，中石油部分上调50。煤化工8610常州，成交良好。今日，聚烯烃期货低位整理。石化库存81.万吨，下降2.5万吨。基本面角度，目前上海为主的疫情得到遏制，长三角的复工将推动需求的恢复。细分终端角度，线性下游走弱。PP下游BOPP膜开工回升。本周PP和PE行情短期或在8500一线获得支撑，但是做多尚需等待进一步的确认。
聚酯：PTA回落，MEG走弱。近日原料端PX价格上涨，亚洲部分货源销往美国，带来供应偏紧预期。原油成本价格区间偏强为主，疫情对江浙终端需求干扰仍存，供需双弱格局。产业上，PTA开工负荷变化不大，市场流通现货略好转；乙二醇出现部分装置检修，垒库压力有所缓解。需求端，下游聚酯及终端织机开机率偏低，产销略好转。库存方面，PTA小幅垒库，MEG港口垒库。整体上，成本主导价格，疫情干扰仍存，关注成本端及聚酯需求变化。
钢材：夜盘钢材盘面震荡偏弱。近期央行提出首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点。地产的放松级别从因城施策提高到了全国口径，一定程度上也稳增长政策力度不断加强下的远月需求预期形成了提振。另一方面，今日发改委提出要全力做好大宗商品保供稳价工作，点名煤炭、铁矿价格干预，政策对于黑色商品价格的管控或将是未来一段时间价格的主要扰动。基本面角度而言，在现阶段铁水产量仍未出现由于亏损而大幅减产的情况下，负反馈的仍有进一步演绎的空间，但分歧在于在6月管控逐步放开后，前期被压缩需求的集中释放是否会触发现货反弹从而扰动负反馈的进程。对10合约而言，短期以磨底震荡的思路对待。
铁矿：夜盘价格走势偏弱。宏观面，上周下调房贷利率的LPR加点，从而缓解国内房地产市场分化格局，虽4月份地产数据同比大幅回落，但市场预期稳增长背景下需求有望得到支撑。基本面方面，四大矿全球发货量月度均值已经达到去年同期水平，相较于2-3月份同比回落8%左右显著好转，同时进口铁矿北港到港量持续恢复，铁矿港口库存持续去库存疑。盘面来看，基于基本面中长期发运量回升价格有望承压，但盘面可能更多交易基于宏观预期以及资金面的估值逻辑，同时近期基于中短期的弱现实弱预期逻辑有望阶段性结束，市场有望转向强预期逻辑，后市矿价在估值逻辑下有望呈现偏强走势。
双焦：夜盘价格走势偏弱。政策面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。焦炭方面，山东、山西、天津、河北等地部分钢厂对焦炭采购价格进行第三轮提降200元/吨逐步落地，当前下游采购积极性偏弱，厂内焦炭库存多有累库现象。焦煤方面，中间投机贸易商及下游市场采购速度放缓，国内部分煤种价格承压下行，煤矿报价仍有调整预期。后市来看，前期价格大跌已释放较多风险，同时盘面已较多反映现货下调预期，后市价格存较强的反弹动力。
锰硅：昨日锰硅主力合约拉涨上行后高位震荡，终收8380元/吨。江苏市场价格进一步调涨30元/吨至8550元/吨。锰矿价格小幅松动，焦炭开启提降周期，厂家成本趋于下滑。当前北方厂家的即期成本在8170元/吨，利润微薄的情况下部分厂家存在停减产情况。压减粗钢产量政策之下，钢厂对锰硅需求进一步增长的空间有限。综合来看，产量暂无明显收缩而需求表现乏力，供应宽松格局下锰硅价格的反弹高度或有限，关注厂家停减产范围会否扩大。
硅铁：昨日硅铁主力合约冲高回落后盘整运行，终收8962元/吨。天津72硅铁合格块价格小幅上调100元/吨至9200元/吨。目前厂家利润情况尚可，硅铁产量水平维持高位，关注宁夏产区避峰生产情况。压减粗钢产量政策下钢厂对硅铁需求进一步增长的空间有限，同时出口市场对价格的支撑力度或逐渐减弱。综合来看，市场供应维持高位而下游需求支撑乏力，硅铁价格的反弹空间或较为有限。
动力煤：隔夜动力煤主力合约微量成交，终收841.4元/吨。秦港5500K煤价小幅上调15/吨至1285元/吨，市场观望情绪较浓。大秦线春检期间港口累库速度放缓，目前库存水平仍低于去年同期。新增产能目标有序推进，煤炭产量延续高位，而进口煤对供应的补充作用较为有限。疫情影响下工业开工受限，居民用电需求处于淡季，加之水电出力增加，电厂日耗低于去年同期水平。综合来看，需求端表现偏弱，限价政策落地短期港口煤价或仍承压，需关注疫情受控后终端的补库节奏。
贵金属：昨夜金银再度回落。鲍威尔再昨日采访时再度表示对降低通胀的决心，只要经济状况保持目前的水平，就可能在随后的会议上采取类似的50个基点的举措。上周公布的美国通胀数据低于前值但高于预期，考虑4月非农报告表现美国就业市场维持火热，招工难问题继续凸显，使得薪资-通胀螺旋上升担忧延续。通胀表现进一步支持美联储6、7月份维持50bp加息幅度的预期，加上6月美联储就将开启缩表，5至7月市场将步入事实性的快速货币紧缩和紧缩预期高峰的叠加状态，但考虑市场对加息节奏的定价已经接近高峰，美联储较难传达出比当前市场预期更加（年内加息至2.75-3%）的政策路径，尽管市场有对于加息75bp可能的猜想，但是如果通胀确实在二季度见顶，那么出现更加激进加息路径的可能性降低，近期美联储官员也表示对加息75bp持保留意见。短期看，5-6月进入快速收紧周期，金银整体承压震荡走弱。节奏上看，6-7月快速货币紧缩期间，如若通胀数据能出现回落，美联储可能释放边际鸽派的信号，市场边际紧缩预期可能已达高峰，考虑经济增速放缓、长期通胀可能位于较高水平、地缘风险等长周期支撑因素明确，在流动性恐慌没有进一步恶化下，金银可能在未来一段时期尝试企稳。
铜：夜盘铜价高开后低走，总体延续反弹走势。国内疫情出现好转迹象后，市场情绪转暖，铜价获得支撑。昨夜美元回落近1%。目前进入主力合约后移时期段。尽管近期国内宏观数据疲弱，以及后期陆续公布的行业数据也很可能较差，但已被市场所消化。LME库存昨日持平，总体持续增加，现货延续小幅升水。未来随着国内企业逐步复工，国内铜需求也有望恢复正常，目前复工速度较慢。短期铜价仍可能延续企稳走势，中期可能回落再次确认7万整数关口支撑力度。建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。
锌：夜盘锌价高开低走。随着国内疫情得到控制，下游生产逐步恢复，需求有望恢复正常，市场预期也随之发生改变。LME库存小幅下降，现货轻微升水。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在。短期锌价可能企稳，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。
铝：铝价震荡反弹。产业上，5月12日国内电解铝社会库存103.2万吨，再度转为去库3.9万吨，下游有序复苏中。供应端，5月中旬企业复工有序展开，华东无锡等地区物流运输已逐步恢复。需求端，目前国内下游铝下游加工龙头企业开工率环比增长，消费领域复苏尚未明显显现。整体上，铝价静待下游需求复苏，建议轻仓逢低试多为主。
镍：镍价反弹。目前海外市场住友、俄镍、挪威及镍豆供应偏紧格局未改，海外镍库存依然偏低水平。国内目前纯镍开工率维持较低，海外纯镍进口仍然亏损，原料供应紧张已传导至硫酸镍，高冰镍能否放量是影响新能源供应关键因素，印尼等地进口镍铁大幅增加，近期国内物流受阻碍，需求端仍然受限。不锈钢方面，下游需求略有回暖但仍受疫情影响，不锈钢消费不足。整体上，需求受限，镍价高位波动为主。
锡：锡价震荡。海外宏观因素相对施压金属价格，锡锭进口窗口持续打开为国内带来宽松预期。海外市场马来西亚锡锭的产量已基本恢复，但东南亚其它地区仍存在干扰。国内在缅甸抛储备后锡精矿进口明显增加，目前国内精炼锡开工率平稳，进口锡锭带来供给宽松预期，下游加工企业受到物流效率限制，国内锡锭库存基本保持平稳。整体上，锡价内强外弱格局，沪锡或高位区间运行。
棉花：外盘昨夜小幅回落。5月USDA供需报告下调2022/23年度美棉产量及期末库存，报告相对利多美棉。目前美棉7月合约未点价卖单环比下降，逼仓行情有所减弱，不过美国得州旱情未有明显改善，外盘下方支撑仍存，短期预计仍将维持高位运行。国内新棉销售进度仍较缓慢，节后疫情显著好转，纺织市场开工率略有上升，但成品库存压力依旧较大，下游需求仍然疲弱。整体来看，郑棉跟涨动力不足，短期预计延续区间震荡，外强内弱格局持续。
【白糖】糖：市场担忧供应问题，昨夜原糖继续走强。总体而言，全球糖市关注巴西新榨季开榨进度以及乙醇价格对新榨季糖厂制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情消退后对消费的影响。策略上，由于国内减产和进口亏损，目前白糖投资价值不断增加，SR09合约逢低可以在5800-5900一带买入。
生猪：生猪期货出现下跌。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.48元/公斤，比上一日上涨0.11元/公斤。总体而言，随着防疫形势的严峻，国内猪肉保供政策和居民囤积需求出现使得近期现货价格反弹，市场情绪出现改善。同时由于猪粮比长期偏低，猪价向下空间有限，但目前期现价差偏大，盘面长期反转仍需等待，后期关心政策的变化。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待价格回调后逐步择机入场。
苹果：苹果期货冲高回落。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.5元/斤，与上一日上涨持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日比持平。截至5月12日本周全国冷库出库量38.16万吨，全国冷库去库存率70.88%，环比上周有所加快。策略上，近期观察坐果和砍树传闻叠加矮化种植等炒作对远期合约的影响。投资者可以待2210合约回调后逢低买入。
油脂：夜盘高开并收涨，印尼政府已确认不会撤销禁止出口毛棕榈油(CPO)的政策，并将首先专注于批发和稳定散装食用油的价格，价格为每升14,000卢比。印尼禁止出口棕榈油后，利于马来出口，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口量较上月同期的472,181吨增加20.6%，但是出口增幅减少。按照以往年份，斋月结束后产量恢复还要时间，因此5月产量增幅还是有限，5月底可能还要去库存。印尼国内散装食用油均价继续回落，距离控价目标14000印尼盾/升(15555印尼盾/公斤)还有距离。上周国内豆油周度表观消费回升至33万吨，高于2021年同期的31万吨，但是低于20年同期的34万吨，后期随着国内疫情控制以及远月大豆到港不多，豆油性价比高，远月月差将会走强。
豆菜粕：夜盘收涨，美中西部后期将有阵雨和雷暴，07合约美豆收盘于1678.5美分/蒲式耳。截至2022年5月15日当周，美国大豆种植率为30%，此前一周为12%，去年同期为58%，五年均值为39%。USDA5月报告中美豆延续偏紧的格局，受俄乌局势影响，美豆暂时运行区间在1550-1700美分/蒲式耳，关注后续天气。国内近月大豆到港多，但是6月后还是偏少，近期国内大豆榨利差，买船进度慢。上周周度豆粕表观消费量回升至133万吨，低于2021年同期的144万吨，略高于2020同期的132万吨，豆菜粕单边跟随美豆，关注豆粕2208-2209正套。
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